加拿大银行重新认识墨菲的法律

加拿大银行刚刚再次提醒人们提供前瞻性指导的危险。

当银行(BoC)在6月初发布其最新政策声明时,它可能还挂出了一个霓虹灯广告,上面写着:我们将在7月的下一次会议上提高价格 ”。

然后,墨菲的法律生效,从那时起几乎所有随后的经济发展都破坏了中行的意图。以机智:

  • 在中行发布最新政策声明的同一天,美国总统唐纳德·特朗普对加拿大钢铁和铝的进口征收关税。然后他对总理特鲁多发动了一系列个人侮辱,并威胁要对加拿大对美国的汽车出口征收关税(除了追随七国集团峰会外,特朗普总统还对中国进口商品征收了500亿美元的关税,中国迅速做出回应中国央行一再强调,面对不确定性,这将是谨慎的,而且特朗普总统最新的滑稽动作破坏了正在进行的北美自由贸易协定的谈判,对未来的前景产生了影响。我们最重要的贸易关系现在比以往更加不确定。我认为在这种背景下,中行不会提高政策利率,除非感觉到通胀压力不断上升使它别无选择(下文有更多内容)。
  • 中行宣布这一消息后不久,加拿大统计局发布了我们的最新就业数据,该数据显示,5月,我们的经济估计损失了7,500个工作岗位。这意味着自2018年初以来,我们现在已经净损失了近50,000个工作。上个月数据的细节并没有更好:加拿大主要工作年龄段(25岁至54岁)的工作数量就业率下降,制造业又失去了18,000个工作岗位,而衡量就业或积极寻找工作的加拿大工作年龄百分比的参与率又下降了,因为更多的人完全放弃了寻找工作。一个亮点是平均工资在5月份上升了,但是安大略省和不列颠哥伦比亚省的最低工资增长却部分(且只是暂时地)歪曲了这一标准。当前缺乏就业市场动能应有助于在短期内限制劳动力成本,并让中行有更多时间谨慎行事。

 加拿大就业变化

  • 6月中旬,我们收到确认,我们的家庭债务积累率在今年第一季度有所放缓。抵押贷款减少了20亿美元,回到2014年中期的水平。这一进展证实了中国央行此前的三次加息,以及最近一轮的加息。 抵押规则变更 ,正在达到预期的效果。加拿大统计局还确认,在追踪该指标的28年来,我们的家庭债务与可支配收入之比出现了季度以来最大的季度下降(如 环球邮报 )。这些事态发展应该有助于缓解中行对当前政策利率正在刺激过度借贷的担忧(见下图)。

家庭债务与可支配收入

 

  • 上周五,我们获悉上月零售额下降了1.2%,低于市场普遍预期的水平。跌幅最大的是汽车销售,但11个零售子行业中的8个上月出现了下降,因此整体疲软。中行的最新预测认为,消费者支出将证明具有弹性,但零售数据暗示了这一点(参见图表),而且加息肯定不会在这方面有所帮助。  

 加拿大零售

 

  • 相对于美元,卢尼(Loonie)的价值一直保持高位,而中行一再表示担心这为我们的出口商带来了“竞争挑战”。然后,就在最近,Loonie开始下跌,到上周五,其对美元的汇率跌至75美分,这给饱受困境的出口商带来了一些急需的救济。如果中行在7月11日的下一次会议上提高政策利率,那么Loonie的近期跌势可能会逆转(尽管中行喜欢说它在制定政策决策时并未考虑汇率波动,但经验丰富的市场观察家知道得更多)。与此相关的是,虽然疲软的卢尼(Loonie)确实会造成通货膨胀,因为这会增加我们的进口成本,但中国央行通常会通过这种暂时性影响来进行观察。

 加拿大美元

尽管以上观点支持中行在下次会议上推迟加息,但世行的主要任务是保持通胀“低,稳定和可预测”,如果担心,它将毫不犹豫地提高政策利率。通胀压力显着上升。值得注意的是,以消费者物价指数(CPI)衡量的总体通胀率自2月份以来一直略高于其2%的目标,而世行所依赖的三个主要通胀子指标均处于2%的目标附近自2018年初以来。

毫不奇怪,在此期间,中行的政策利率语言变得更加鹰派。随着世界银行对通货膨胀率上升的担忧增加,新的通货膨胀数据的重要性也增加了。

为此,加拿大统计局上周五发布了5月份的最新通货膨胀数据,我们获悉,上个月我们的总体CPI同比增长2.2%,远低于经济学家预期的2.6%。 (我们的环比增长为0.1%,也远低于市场普遍预期的0.04%。)与此同时,中行的三个主要通胀子指标均持平或下降(目前为1.9% )和剔除食品和能源等波动性较大的价格输入的核心通胀率,从4月份的1.5%降至1.3%。

如果在其他经济措施以及贸易不确定性增加使其不太愿意这样做的情况下,迫在眉睫的通胀压力逼迫中行提高政策利率,那么最新的通胀数据可能会改变这一平衡。如果世行认为通货膨胀压力现在正在自行缓解,尤其是在其他数据证实了这一结论的情况下(如我所相信的那样),世行就更有可能采取谨慎(和克制)措施。

债券期货市场似乎也同意这种观点。 Globe and Mail作家David Parkinson最近指出,隔夜指数掉期 已将7月份中国央行加息的可能性从80%降至50%。 

 价目表(2018年6月25日)

底线: 由于美国总统特朗普的贸易战滑稽动作以及我们疲弱的经济数据,中行在7月下一次会议上提高政策利率的计划遭到破坏。这些事态发展可能会导致中国央行采取更为谨慎的态度,鉴于家庭债务积累正在放缓,并且如果认为通胀压力正在趋于平稳,它可以更好地负担得起。这些潜在因素可能只会将我们下次加息的时间推迟到下降之前,但是它们也降低了我们将在近期内看到多次加息的可能性,这应该给浮动利率借款人带来一些安慰。

热门图片功劳:   Zdenek Sasek ,盖蒂图片社

大卫·拉洛克(David Larock)是一位独立的全职抵押经纪人和业内人士,与加拿大各地的借款人合作。 David的帖子出现在本博客的星期一,  聪明地移动 ,并在他的博客上,   综合抵押计划师 /博客 .

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